近期債券市場違約頻發(fā)，在11月10日，永煤集團公告稱因流動資金緊張，截至2020年11月10日終，該公司未能按期籌措足額兌付資金，“20永煤SCP003”已構成實質(zhì)性違約。同日市場傳出紫光集團償債承壓的消息，有消息稱紫光集團擬對到期的10億信托貸款申請展期兩年，12日有消息稱北京市政府和紫光集團的控股股東清華控股組織，由北京市副市長殷勇領導的小組評估紫光集團的財務情況。上述消息讓市場一片恐慌，信用債被拋售。
11月12日，紫光集團存續(xù)債全線大跌30%左右，三只債券盤中二次臨停，百元面值債券報價僅15元，而清華控股公司債盤中跌幅一度超30%。當日，已宣告違約的永城煤電控股集團有限公司兩只存續(xù)債均大跌超90%，河南能源化工集團有限公司存續(xù)債大跌超86%。
在信用收緊背景下，投資者需要密切關注信用風險演變，尤其是處于落后產(chǎn)能行業(yè)，弱資質(zhì)與高杠桿企業(yè)存在信用收緊時面臨較大償付壓力，不確定性較大。
永煤集團債務問題：
11月10日，永煤控股“20永煤SCP003”超短融實質(zhì)性違約，債券發(fā)行總額10億元。
11月10日，中誠信國際公告，將河南能源化工集團有限公司的主體信用等級由AAA調(diào)降至BB，列入可能降級的觀察名單。
11月12日，河南能源化工集團公告稱，因本公司在全國銀行間債券市場發(fā)行的部分存續(xù)債務融資工具設置有發(fā)行人及其合并范圍內(nèi)子公司未能清償?shù)狡趹秱鶆杖谫Y工具本息的投資者交叉保護條款，永煤控股上述超短期融資券違約客觀上觸發(fā)了交叉保護條款約定情形。
據(jù)統(tǒng)計，截止11月10日，河南能源化工集團本部存續(xù)債規(guī)模255.30億元，子公司永煤控股存續(xù)債規(guī)模234.10億元，而河南能源化工集團本部2021年內(nèi)需要兌付及回售的債券規(guī)模超過200億元，面臨很大的債券集中到期壓力。且根據(jù)河南能源化工集團最新披露的財務報告，截至2020年9月末，河南能源化工集團資產(chǎn)負債率升至81.55%，財務杠桿已處于很高水平。
紫光集團債務問題：
10月30日，發(fā)行人決定不行使紫光集團有限公司2015年度第六期非公開定向債務融資工具（15紫光PPN006）贖回權。
11月5日，中誠信國際出具的《中誠信國際關于將紫光集團有限公司主體及相關債項信用等級列入可能降級的觀察名單的公告》，中誠信國際決定將發(fā)行人紫光集團AAA的主體信用等級以及“16紫光01”、“16紫光02”、“17紫光03”、“18紫光04”、“19紫光01”和“19紫光02”AAA的債項信用等級列入可能降級的觀察名單。
11月10日，紫光集團官方網(wǎng)站發(fā)布信息稱，清華控股宣布進一步加強本集團公司治理，優(yōu)化董事會和經(jīng)營管理機制，引入專門工作團隊，以有效推動校企改革工作，促進企業(yè)穩(wěn)定運行，積極穩(wěn)妥化解經(jīng)營風險，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展。
除了永煤集團、紫光集團外，本周還有上市公司*ST剛泰的“17剛股01”未能按時兌付利息違約。另外華聞傳媒的“18華聞傳媒MTN001”和“17華聞傳媒MTN001”先后出現(xiàn)本息展期，雖然未出現(xiàn)實質(zhì)違約，但也未能及時全額兌現(xiàn)本息。
上述一系列事件導致近期信用債市場風聲鶴唳。但從全年債券違約情況來看，截止目前20年表現(xiàn)好于19年。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來共有109只債券發(fā)生違約，合計債券余額為1260.83億元。而去年全年184只債券違約，違約余額1494.04億對比，今年全年數(shù)量上比去年大概率有較大幅度的下降。但當前到年底，還有一個半月的時間，總體違約規(guī)模有可能超過去年。
分析近期信用債市場違約頻發(fā)原因主要有以下幾方面：
第一，說明現(xiàn)階段我國金融基礎穩(wěn)固，經(jīng)濟體健康。在六保六穩(wěn)的大的前提之下，在上半年銀行向?qū)嶓w經(jīng)濟反哺3萬億，且在三季報可以看到，多數(shù)銀行的撥備率近乎達到歷史新高的情況下，我國的整體金融體系，以及社會體系，能夠承受這些部分地區(qū)的企業(yè)債券回歸其自身價值的情況出現(xiàn)。
第二，市場在資源配置中起決定性作用。在證券市場全面注冊制，債券市場個主體依照自身經(jīng)營償還本息。市場投資者在充分接受信息披露的市場規(guī)則下。政府的職責，市場的行為，投資者和中介機構的責任義務進一步明確。
第三，投資不僅僅要看評級和股東，更要看資產(chǎn)是否符合經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律。當前中國經(jīng)濟已經(jīng)處于高質(zhì)量發(fā)展階段。從違約的債券情況來看，多數(shù)處于落后產(chǎn)能和落后行業(yè)。不符合經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展新階段的發(fā)展規(guī)律要求。雖有所謂的評級，但其經(jīng)濟體和企業(yè)自身發(fā)展已經(jīng)無法適應當下的現(xiàn)實情況。因此在資產(chǎn)端選擇的項下，企業(yè)的所有權性質(zhì)已經(jīng)不能夠成為一個唯一重要的或者是權重比較大的思考因素。
而資產(chǎn)本身的質(zhì)量資產(chǎn)所處的發(fā)展周期和資產(chǎn)自身的現(xiàn)金流能力等各項綜合指標應當予以均衡的評價，核心就是對資產(chǎn)的識別能力。
個人認為，近期的系列情況的標志意義在于，我們的虛擬資產(chǎn)市場的發(fā)展的確到了一個全新的階段。這一點，從監(jiān)管對目前市場的態(tài)度越來越得到確認。就是——市場在資源配置中起決定性作用。這實質(zhì)上定位了監(jiān)管和市場的各主體責任：監(jiān)管零容忍，資產(chǎn)承擔投資責任。
在注冊制全面開啟的大的前提下，出清機制和自身的新陳代謝將成為一個常態(tài)。對于各投資主體的資產(chǎn)識別的能力和對于資產(chǎn)端的理解將進入到了一個新的時代。
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