一、現(xiàn)貨價(jià)格下調(diào)，期貨震蕩走低
l 截止10月21日周五，螺紋鋼上海方面現(xiàn)貨報(bào)價(jià)3890元/噸，較上周日環(huán)比降低100元/噸；螺紋鋼杭州報(bào)價(jià)3900元/噸，周環(huán)比降低110元/噸。
l 期貨市場(chǎng)螺紋鋼2301合約，周五收盤報(bào)于3630元/噸，較上周降低129點(diǎn)，跌幅3.43% ；期貨市場(chǎng)本周延5日均線下跌，短期內(nèi)空頭力量占據(jù)優(yōu)勢(shì)。
l 當(dāng)周螺紋鋼現(xiàn)貨周一報(bào)價(jià)降幅明顯，上海與杭州地區(qū)價(jià)差不明顯，全國(guó)范圍內(nèi)大部分鋼廠價(jià)格下調(diào)，本周現(xiàn)貨市場(chǎng)螺紋價(jià)格呈現(xiàn)逐級(jí)下調(diào)的態(tài)勢(shì)，周五受期貨市場(chǎng)反彈影響出現(xiàn)短期企穩(wěn)；投機(jī)情緒方面，期貨市場(chǎng)周一至周四空頭持倉(cāng)增加，周五因空頭資金力量離場(chǎng)導(dǎo)致反彈。
二、 需求：貿(mào)易日均成交下滑，表觀需求降低
l 截止10月21日數(shù)據(jù)，全國(guó)螺紋鋼表觀需求322.09萬(wàn)噸，較上周環(huán)比降低3.70萬(wàn)噸，較去年同比降低6.02%；
l 當(dāng)周全國(guó)主流貿(mào)易商建筑鋼材成交總量為79.21萬(wàn)噸，周成交量環(huán)比減少1.50萬(wàn)噸，每日成交均值15.84萬(wàn)噸；
l 房地產(chǎn)新開工面積9月數(shù)據(jù)同比降低38.00%，連續(xù)走低；9月100大中城市成交土地規(guī)劃建筑面積4798.99萬(wàn)平方米，較上月環(huán)比下滑；
l 9月公布的房地產(chǎn)新開工和土地成交數(shù)據(jù)均有所下滑，整體較差，螺紋下游市場(chǎng)需求未能明顯改善，現(xiàn)貨市場(chǎng)貿(mào)易成交情緒不佳。
三、 供給：開工增加，產(chǎn)量提升：
l 長(zhǎng)流程方面，當(dāng)周247家鋼鐵企業(yè)高爐開工率為82.05%，與上周開環(huán)比降低0.57%，長(zhǎng)流程增產(chǎn)意愿不高；
l 短流程方面，鋼鐵企業(yè)電爐開工率為61.46%，環(huán)比增加8.74%；
l 全樣本實(shí)際產(chǎn)量299.19萬(wàn)噸有所增加，環(huán)比增加5.75萬(wàn)噸，與去年同比增加8.19%；
l 本周鋼鐵企業(yè)產(chǎn)量較上周增加，其主要受短流程生產(chǎn)提高導(dǎo)致，短流程方面廢鋼原料價(jià)格下調(diào)，生產(chǎn)成本降低，利潤(rùn)有所修復(fù)，促進(jìn)鋼廠增產(chǎn)；而高爐方面，依然處于虧損階段。整據(jù)鋼聯(lián)消息，本周京津冀地區(qū)27家螺紋鋼生產(chǎn)企業(yè)，當(dāng)前鋼廠產(chǎn)能利用率39.44%，較去年同期高1.73%；京津冀地區(qū)34家線盤生產(chǎn)企業(yè)，本周產(chǎn)能利用率32.63%，較去年同期低21.6%。鋼廠當(dāng)前處于虧損階段，成本壓力較大，后期如果虧損繼續(xù)擴(kuò)大，那么可能會(huì)有部分鋼廠有減產(chǎn)意愿。
四、鋼廠外發(fā)受限廠庫(kù)微增，總庫(kù)降低
l 截止10月21日，全國(guó)主要城市鋼材總庫(kù)存為639.52萬(wàn)噸，周環(huán)比降低22.90萬(wàn)噸，較去年同比降低24.79%；
l 廠內(nèi)庫(kù)存：螺紋鋼本周廠內(nèi)庫(kù)存為205.57萬(wàn)噸，環(huán)比降低1.08萬(wàn)噸；社會(huì)庫(kù)存：本周社庫(kù)433.95萬(wàn)噸，環(huán)比降低23.98萬(wàn)噸；
l 鋼聯(lián)方面消息，螺紋鋼本周總庫(kù)存降低，受二十大召開、疫情反復(fù)、需求偏弱等因素影響，下游市場(chǎng)貿(mào)易成交情緒不佳，鋼廠資源外發(fā)部分受限，因此鋼廠廠內(nèi)庫(kù)存較前期略有增加。隨著二十大的結(jié)束，物流或?qū)⒂兴謴?fù)，但廠內(nèi)庫(kù)存下周可能不會(huì)大幅下降。
五、短流程利潤(rùn)修復(fù)，高爐原料供給充足
l 螺紋短流程，本周華東地區(qū)螺紋，谷電成本與利潤(rùn)持平，平電利潤(rùn)-130元/噸左右，峰電利潤(rùn)-350元/噸左右；長(zhǎng)流程生產(chǎn)，螺紋高爐即時(shí)成本3800元/噸附近。
l 原料端，鐵礦本期到港量2113萬(wàn)噸，較上周減少541萬(wàn)噸，發(fā)運(yùn)方面澳大利亞發(fā)中國(guó)1591萬(wàn)噸，45港口庫(kù)存12912.76萬(wàn)噸，鐵礦去庫(kù)速度變緩；焦炭方面，企業(yè)開工率繼續(xù)降低，焦炭庫(kù)存短期累積。
六、 基本邏輯與后市展望：
l 估值方面：
供需方面，市場(chǎng)需求下降，鋼廠長(zhǎng)流程減產(chǎn)，高爐減產(chǎn)目前是因?yàn)殇摬男枨蟛钚纬傻呢?fù)反饋壓制，受疫情影響發(fā)運(yùn)受阻螺紋廠庫(kù)庫(kù)存略有增加，本周市場(chǎng)多為消耗下游社會(huì)庫(kù)存為主；進(jìn)入十月份以來(lái)，近幾周鋼廠再次進(jìn)入被動(dòng)減產(chǎn)降庫(kù)階段，庫(kù)存依然呈現(xiàn)出不斷去化的態(tài)勢(shì)，供需雙弱的局面下，價(jià)格震蕩下行。
l 驅(qū)動(dòng)方面：
1. 宏觀方面-美國(guó)以及歐洲等西方國(guó)家加息，抑制大宗商品上漲動(dòng)力，從而對(duì)黑色系品種產(chǎn)生利空影響。
2. 供給端—原料端，鐵礦石持續(xù)累庫(kù)，煤炭端保供政策，需注意原料利空影響。成材端，全年粗鋼壓減政策背景下，產(chǎn)量短期難有大幅的提升。二十大會(huì)議召開，河北唐山區(qū)域鋼廠高爐限產(chǎn)，或使產(chǎn)量降低。
3. 需求端—隨著政治局會(huì)議“保交樓”的提出，金九銀十房企交付力度增加，整體利好市場(chǎng)需求。
l 后市展望：
短期內(nèi)，隨著鋼廠即時(shí)利潤(rùn)大幅回落，預(yù)計(jì)長(zhǎng)流程產(chǎn)量有所下降；短流程谷電利潤(rùn)有所恢復(fù)，短流程開工率增加；整體來(lái)看螺紋鋼產(chǎn)量預(yù)計(jì)維持穩(wěn)定。當(dāng)前螺紋開工率較去年同期明顯偏高，主要因?yàn)榻衲旯┬桢e(cuò)配導(dǎo)致。北方采暖季“2+26”城市鋼鐵企業(yè)的傳統(tǒng)環(huán)保限產(chǎn)時(shí)間段，屆時(shí)鋼廠或有限產(chǎn)的舉措。從爐料來(lái)看，國(guó)產(chǎn)礦石和廢鋼面臨季節(jié)性下滑預(yù)期，煤焦需求結(jié)構(gòu)也預(yù)示價(jià)格相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。
從短期需求看，節(jié)后的投機(jī)性需求減弱壓制螺紋鋼價(jià)格下行，隨著房地產(chǎn)需求旺季逐步結(jié)束，屆時(shí)需求因素影響將會(huì)減弱，供需矛盾不顯，短期內(nèi)螺紋鋼預(yù)計(jì)維持震蕩走弱的態(tài)勢(shì)。
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