一、現(xiàn)貨反彈，期貨調(diào)整
l 截止2月10日，螺紋鋼上海方面現(xiàn)貨報(bào)價(jià) 4140元/噸，較上周環(huán)比提漲10元/噸；螺紋鋼杭州方面報(bào)價(jià)4150元/噸，較上周價(jià)格環(huán)比提漲10元/噸。
l 截止周五，螺紋鋼05合約收盤報(bào)價(jià)4074，較上周上漲19點(diǎn)，周線漲跌幅+0.47%；日級(jí)別處MA均線即死叉形成，行情回落后，于40日均線附近震蕩調(diào)整，整體來(lái)看，螺紋走勢(shì)震蕩偏弱。
l 螺紋鋼現(xiàn)貨市場(chǎng)，上周現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)幅度不大，南方城市價(jià)格小幅上漲，城市間的價(jià)差縮小，市場(chǎng)成交情緒尚未恢復(fù)。期貨市場(chǎng)上周漲幅19點(diǎn)，相對(duì)而言強(qiáng)于現(xiàn)貨；從多空持倉(cāng)力度來(lái)看，05合約前20名持倉(cāng)排名，空頭持倉(cāng)大于多頭持倉(cāng)。
二、 需求：需求尚未釋放，增速趨緩
l 截止 2月 10日數(shù)據(jù)，全國(guó)螺紋鋼表觀需求 136.27萬(wàn)噸，較上周環(huán)比增加53.32萬(wàn)噸，較去年同比降低11.62%；
l 房地產(chǎn)新開(kāi)工面積12月數(shù)據(jù)同比降低39.40%，現(xiàn)實(shí)需求連續(xù)走低，地產(chǎn)政策傳導(dǎo)需要時(shí)間；1月100大中城市成交土地規(guī)劃建筑面積2694.28萬(wàn)平方米，低于去年同期水平；
l 進(jìn)入2月份市場(chǎng)需求逐步復(fù)蘇，但需求恢復(fù)過(guò)程慢于市場(chǎng)供給，根據(jù)100大中城市土地成交面積來(lái)看，成交情緒不高，或?qū)⑾拗坡菁y需求的釋放。
三、 供給：開(kāi)工率增加，鋼廠復(fù)工
l 長(zhǎng)流程方面，當(dāng)周247家鋼鐵企業(yè)高爐開(kāi)工率為78.42%，與上周環(huán)比增加1.01%；
l 短流程方面，鋼鐵企業(yè)全樣本電爐開(kāi)工率38.54%，與上周環(huán)比增加21.87%；
l 全樣本實(shí)際產(chǎn)量246.11萬(wàn)噸，較上周環(huán)比增加11.21萬(wàn)噸，較去年同比增加0.87%；
l 螺紋鋼自上周開(kāi)始，產(chǎn)量達(dá)到去年同期水平，螺紋市場(chǎng)供給逐步復(fù)蘇，開(kāi)工率整體開(kāi)始回升。短流程復(fù)工速度快于長(zhǎng)流程，但電弧爐鋼廠開(kāi)工率依然維持在低位水平；長(zhǎng)流程方面，高爐生產(chǎn)成本維持平穩(wěn)，開(kāi)工率小幅增加；整體來(lái)看，螺紋呈現(xiàn)出電爐與高爐開(kāi)工雙增的態(tài)勢(shì)。根據(jù)鋼聯(lián)消息，上周，唐山126座高爐中54座檢修，高爐容積合計(jì)37880m3；周影響產(chǎn)量約84.15萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率74.79%，較上周下降1.45%，較上月同期下降0.05%，較去年同期上升22.04%。
四、庫(kù)存累積過(guò)快，近6年同期高位
l 截止2月10日，全國(guó)主要城市鋼材總庫(kù)存為1223.17萬(wàn)噸，周環(huán)比增加109.84萬(wàn)噸，較去年同比增加10.19%；
l 廠內(nèi)庫(kù)存：螺紋鋼本周廠內(nèi)庫(kù)存為338.35萬(wàn)噸，環(huán)比增加19.94萬(wàn)噸；社會(huì)庫(kù)存：本周社庫(kù)884.82萬(wàn)噸，環(huán)比增加89.9萬(wàn)噸；
l 總庫(kù)存為近6年同期高位水平，近3周總庫(kù)存增速開(kāi)始放緩。隨著產(chǎn)量增加，庫(kù)存逐步累積。
五、生產(chǎn)負(fù)利潤(rùn)，原料庫(kù)存累積
l 螺紋短流程，本周華東地區(qū)螺紋，谷電利潤(rùn)-180元/噸，平電利潤(rùn)-330元/噸左右，峰電利潤(rùn)-550元/噸左右；長(zhǎng)流程生產(chǎn)，螺紋高爐即時(shí)成本4060元/噸附近。
l 原料端，鐵礦石發(fā)運(yùn)方面澳大利亞發(fā)中國(guó)1594萬(wàn)噸，環(huán)比增加166萬(wàn)噸，45港口庫(kù)存14010萬(wàn)噸，港口庫(kù)存小幅累積；焦炭方面，企業(yè)開(kāi)工率83.40%，下游鋼企開(kāi)工進(jìn)料，焦炭庫(kù)存降低。
六、 基本邏輯與后市展望：
l 估值方面：
從供需結(jié)構(gòu)來(lái)看，螺紋處于需求淡季，市場(chǎng)呈現(xiàn)出供大于求的局面。隨著鋼廠復(fù)工產(chǎn)量增加，而市場(chǎng)需求啟動(dòng)速度較慢，螺紋庫(kù)存累積速度有所增加，總庫(kù)存已處于近6年同期高位水平,近3周總庫(kù)存增速開(kāi)始放緩。隨著產(chǎn)量增加，庫(kù)存逐步累積。
l 驅(qū)動(dòng)方面：
宏觀方面-美國(guó)以及歐洲等西方國(guó)家加息放緩，對(duì)黑色系品種產(chǎn)生利多影響。
需求端—房地產(chǎn)“三箭齊發(fā)”分別從信貸、發(fā)債、股權(quán)三個(gè)角度，多方面為房地產(chǎn)提供資金支撐；
l 后市展望：
進(jìn)入2月份以來(lái)，市場(chǎng)交易的邏輯已從遠(yuǎn)期炒作進(jìn)入現(xiàn)實(shí)兌現(xiàn)階段，從近期的中下游庫(kù)存來(lái)看，貿(mào)易補(bǔ)庫(kù)情緒不高，兩會(huì)前夕，即便開(kāi)工率釋放引發(fā)下游低庫(kù)存補(bǔ)庫(kù)，但資金欠缺或限制補(bǔ)庫(kù)規(guī)模。隨著產(chǎn)能陸續(xù)釋放，市場(chǎng)供給增加的速度快于需求，產(chǎn)業(yè)端中下游庫(kù)存或呈現(xiàn)出過(guò)度累積的問(wèn)題。庫(kù)存累積速度過(guò)大，預(yù)示著成本利潤(rùn)的壓縮將傳導(dǎo)至原料端?，F(xiàn)在鋼廠具備挺價(jià)基礎(chǔ)，隨著供應(yīng)增速和需求增速矛盾發(fā)酵后，一旦需求不及預(yù)期，或?qū)㈤_(kāi)啟負(fù)反饋過(guò)程，2月份震蕩偏弱的概率較大。
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